乐鑫科技作为全球抢先的AIoT解决方案供给商，专心于物联网范畴的专业芯片规划和全体解决方案供给。企业成立于2008年，以“衔接+处理”为方向，为用户更好的供给AIoT SoC及其软件。乐鑫凭借自研芯片、操作体系、东西链、开发结构等，构建丰厚的使用场景和解决方案，致力于为国际敞开智能日子，用技能同享推进万物智联。现在，乐鑫科技的产品线已从智能家居、智能照明范畴浸透至工业操控等许多物联网要害范畴，并在AI玩具商场勃发新活力。2024年完成经营收入20.07亿元，较上年同期添加5.74亿元，同比添加40.04%。2025年公司有望继续保持安稳的营收结构，确保收入添加的安稳。

  新式使用场景带来新动力，有望支撑公司事务继续添加。（1）全面布局智能家居。全球智能家居商场规模和出货量将继续添加，公司芯片产品线继续扩张，活跃布局智能家电范畴。从单Wi-Fi芯片发展到现在已包括2.4&5GHz Wi-Fi6、蓝牙、Thread/Zigbee等多种衔接技能的芯片，未来还将添加Wi-Fi6E、Wi-Fi7；继续强化边际AI功用，例如语音AI、图画AI等功用。（2）AI端侧赛道敞开0到1全新机会：AI玩具兼具有利的盈余模式和商场需求，商场空间较广。乐鑫供给带衔接特点的处理器芯片，是将AI大模型运用到端侧设备的要害环节。根据公司2025年中报，乐鑫芯片已可对接OpenAI的ChatGPT、字节豆包、百度“文心一言”、阿里千问、DeepSeek等各类大模型，现在在开发者社群中已出现很多展现事例。而且，乐鑫一站式渠道协助很多玩具小厂商进步进行AI玩具新品开发的便利性。

  跟从AIoT生长为物联网技能生态公司，获职业领头羊。公司技能储备厚实，大力拓宽产品矩阵。硬件方面坚持产品自研，从WiFi MCU向AIoT扩展，软件方面经过“体系+软件+生态”构筑中心竞赛力。2024年发布的ESP32-C61可使用于电池供电IoT、智能家居、Matter网关范畴，ESP32-H4则在无线衔接功用的明显晋级、功耗的优化以及双核CPU的加持下，能轻松完成一些杂乱的物联网使用场景。现在Wi-Fi6E技能已研制成功，为后续推出Wi-Fi7产品线做好了技能储备。

  盈余猜测与出资评级：考虑到公司在AI端侧商场有添加潜力，且WiFiMCU、AIoT范畴有望翻开第二生长空间，咱们估计公司将在2025-2027年完成经营收入26.79/34.87/44.63亿元，归母纯利润是5.4/8.1/10.5亿元，对应PE倍数分别为48/32/25倍。初次掩盖，给予“买入”评级。

  危险提示：商场需求没有抵达预期危险，商场之间的竞赛加重危险，因技能晋级导致的产品迭代危险。